余額寶的“罪與罰”：或將被套上“緊箍咒”

摘要：以余額寶為代表的互聯網金融快速發展已深深觸及銀行業整體利益。作為貨幣基金的直接監管者，證監會開始擔憂互聯網貨幣基金如此快速膨脹可能帶來的潛在風險。

 一向順風順水且快速做大的余額寶最近一周遭遇不小煩惱。最近央視證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新猛烈抨擊余額寶。鈕文新稱，余額寶沖擊的是整個中國經濟安全，應該取締，他還將余額寶貼上標簽：是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型“金融寄生蟲”。

  支付寶很快予以反駁，稱2013年上半年，16家國內上市銀行凈利潤總額達6191.7億元，全年起碼翻一番，達到12000億，到底是誰沖擊整個中國經濟安全一目了然。阿里小微金融服務集團首席戰略官舒明更公開撰博文，稱說余額寶是“吸血鬼”是天大冤枉。

  一時間圍繞余額寶與鈕文新的辯論在行業很熱烈。鈕文新并非是基金行業的人員，不過，其央視背景引發注意，外界猜測類余額寶產品會受到更嚴格監管。

  有報道稱，以余額寶為代表的互聯網金融快速發展已深深觸及銀行業整體利益。作為貨幣基金的直接監管者，證監會開始擔憂互聯網貨幣基金如此快速膨脹可能帶來的潛在風險。貨幣基金倚重的一項優惠——協議存款“提前支取不罰息”是否能繼續執行將成疑問。

  此外，證監會文件可能嚴格重申要求基金公司將風險準備金與所投資協議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對后者全額兩倍覆蓋；一旦出現銀行未能到期支付利息等情況出現的負偏離（即浮虧），基金公司應大比   例計提風險準備金，以保證貨幣基金能做到保本保息。

  中國農業銀行首席經濟學家向松祚就表示，余額寶有什么理由不遵守與銀行一樣的監管要求？余額寶就是吸收客戶的活期存款許諾高額收益，與銀行并無區別。“難道天上會掉餡餅給余額寶？我敢和馬云(微博)打賭：即使監管部門完全不管，余額寶早晚也一定出事兒。”

  如果鈕文新、向松祚這些討論成為現實，意味著余額寶等互聯網貨幣基金的規模發展被帶上緊箍咒，不可能再向2013年一樣野蠻生長，未來天弘基金的成長也會受到影響。

禍起年末銀行錢荒

  余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規模為9532億元，與47.9萬億的居民存款、103.4萬億的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到1%。

  阿里小微金融服務集團首席戰略官舒明在反擊鈕文新言論時就指出，即便與總規模約10萬億元銀行理財產品相比，貨幣市場基金也不到其總規模十分之一。很難想象，貨幣市場基金會對市場整體利率水平產生巨大的影響，會“嚴重干擾利率市場”。

  一位基金行業人士指出，鈕文新的觀點有漏洞之處，但支付寶官方回復也并不高明。余額寶引發如此大的爭議，主要是禍起年末銀行錢荒的特殊時期。每年底銀行都有存款指標考核，銀行會敦促關系戶把錢回流銀行，催促用戶信用卡還款，也會采取手段向儲戶“攬儲”。

  與往年不同的是，去年底類似余額寶產品通過將散戶的錢聚集起來，組織成大的貨幣基金，超過90%資金又主要投向銀行之間的協議存款。銀行原本只需要向散戶支付較少的利息，但由于貨幣基金議價能力更強，可以獲得更高收益，間接提升銀行“攬儲”成本。

  如馬年春節前各類互聯網金融理財產品收益率上漲。1月26日，微信理財7天年化收益率達7.902%。余額寶7日年化收益率在6.4%-6.45%之間。春節后這種增長態勢未能持續，但從2月4日到2月7日，余額寶7日年化收益率依然在6.04%-6.09%之間。

 銀行為保證自身利益，必然提升貸款成本，會轉移到中小企業身上，助長貸款難問題，而年關時中小企業恰恰是最需要用錢的時候，中小企業從銀行借不到錢或融資成本過高又可能引發系列問題，進而引發監管層注意。這個時候貨幣基金的弊端就充分顯現出來。

  網上有一段關于銀行和互聯網人士犀利答問形象說明這一問題：互聯網人士稱余額寶要顛覆銀行，銀行人士回答說， 沒創造新產品，沒開辟新領域，又沒繞開現有銀行體系。余額寶們把錢從銀行賬戶里轉走，通過貨幣基金繞一圈又以大額存單存回來銀行。

  銀行人士稱，余額寶們不是鯰魚，根本是“攪屎棍”，好不容易這幾年銀行不打價格戰，風險管理意識和經營意識在加強，余額寶們這么一搞，銀行全面上浮存款利率迎戰，投入系統和類似產品，增大營銷投入，結果就是單位存款成本大幅上升，資金成本高了貸款不打折。

  余額寶等產品卻幾乎穩賺不賠。余額寶最新規模破4000億元，一個月增1500億元，一年管理費0.3%、托管費是0.08%、銷售服務費是0.25%。騰訊科技計算出，支付寶一年可獲得至少超10億元。這也是為何余額寶被鈕文新稱為趴在銀行身上的“吸血鬼”。

余額寶或被套上緊箍咒

  互聯網貨幣基金規模突飛猛進，讓銀行系保險公司已感受到壓力。有銀行系保險公司高管感嘆，由于余額寶等理財產品暢銷，銀行存款業務被分流，銀行系保險公司受到很大沖擊。一旦銀行存貸款利率化，銀行依靠存貸差的發展模式走到盡頭，銀行冬天就會來臨。

  余額寶也引發監管部門關注。據財新網報道，在最近基金業協會召集的一次會議上，證監會有關負責人向該項業務排名靠前的基金公司重點提示基金資產高度依賴銀行協議存款風險。

  當前貨幣基金偏愛協議存款，在于一項有利于貨基流動性管理的政策安排，即“提前支取不罰息”——貨幣基金如果從銀行提前支取協議存款，將仍然享受約定利率水平。如果銀監會方面從銀行業利益的角度考慮取消這項政策，貨幣基金的流動性管理將面臨巨大考驗。

  而且，一旦銀行表外資產難以承受高負債，協議存款利息難保，將對貨幣基金、尤其是對短期資產依賴極高的余額寶等互聯網貨幣基金的流動性管理帶來巨大挑戰。

  最典型的是天弘基金，規模已達4000億，其絕大部分投資于協議存款，按照當前6%利率計算，一年的支出達到240億元。天弘基金無疑面臨巨大流動性和兌付風險。

  知情人士稱，證監會要求基金公司把風險準備金與協議存款的未支付利息掛鉤，必須能足夠覆蓋潛在風險。此前，風險準備金是按照管理費收入的10%計算。

  經濟觀察報曾報道，如果按照風險準備金是未付利息2倍的要求，簡單測算下來目前余額寶需要的風險準備金在26億~28億元。天弘基金的13.2億元管理費收入不夠。其解決方法有二，或是增加注冊資本金轉入風險準備金，或繼續和銀行談判，讓大量利息提前到賬。

  另一種算法是，余額寶所投協議存款的未支付利息天數一般會低于7天，托管行和基金公司在會計記賬時也基本按照平均值來計算，簡單測算下來，所需要風險準備金大約在幾億元，“遠低于媒體測算的金額”。但無論怎樣，都對其規模擴張加上個緊箍咒。

  中國農業銀行首席經濟學家向松祚說，監管部門有一切理由要求余額寶遵守銀行或一切存款機構必須遵守的規范；譬如上繳存款準備金、提取損失備付金、滿足資本充足率等。如果余額寶必須遵守這些規定，它還能提供哪怕是6%的收益嗎？